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游戏分析与技巧分享 好意思元基金大门在关闭？这家创投撕开一说念口子
2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的设想。
2021年，快手见效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再记忆，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。往常几年间，她和另外两位合激动说念主不息在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字巧合不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的处事生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，资历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的流程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都见效上市。她一直笃信，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度就业的开心。“咱们的作风是与独创东说念主深度对接，口碑在独创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与独创东说念主之间的深度流通开导在个东说念主信任之上，这种信任是她投资见效的要害——与此相干的一个真义案例是，早年间，当当网的独创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是现时创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时刻，异日跟着AI发展以及大模子的才能向百行万企渗入，效果会极大擢升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍效果擢升的AI产物，因为这样的产物才能带来真是有穿透力的用户体验和买卖化才能。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资见效力进步70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，甚而一度思投身挑升与东说念主打交说念的记者处事，亦然这种对东说念主的直观判断和深切判辨推动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，宽泛在与企业相助的前6个月，就能判断出企业教授者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金阐扬的一句话是，守法造访是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的守法造访，从多样角度去判断一个名堂。
尽管中国经济和企业现时都濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在缓缓关闭，但在谈到中国企业的异日时，卢蓉默示，天然创业难度有所增多，但中国商场的限制依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着宏大的后劲和契机。她涌现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也还是能完结褂讪的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种才能是她在选拔投资名堂时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会相称挑独创东说念主。
因循她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其特有的形状，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资行状一如既往的爱好。她坦言，尽管还是完结了经济目田，但她仍然惬心为了爱好的行状早起赶飞机，去不同的城市看名堂，“甚而风俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公要求确乎比较挫折，而只好真是的爱好，才能让东说念主在面对不毛时不觉灾荒。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追意象35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶那时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故知名教诲Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学赢得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际磋议硕士学位。
这对好意思国配偶无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称盛大创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical设置更年青的投资东说念主，这亦然频年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个燥热的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里汲取《资产》专访的运转缘故。本日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯匆促中的行程中，她也并未知道疲态，谈到我方过往的投行和投资资历以及一些东说念主生感悟时都充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位合激动说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚入手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，其后孤立创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，其后创立了健康类APP乐能源并见效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。当作创投界的重生力量，他们知道为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维执，也更惬心发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性规矩
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候选拔站出来发声？
邵帅：咱们以为基金最本色的是要给LP创造薪金。许多名堂很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的名堂才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今确乎通盘创悬梁境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是无论怎么咱们还在，咱们还有钱，也思不息支执有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息时刻产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的宏大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主以为经济不才滑，看不到往常20多年那种蕃昌进取的情状，合座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出买卖化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是都很紧迫，但最紧迫的是团队的后续融资才能。当今对于创业者来说，其实后续融资才能是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种执续的融资才能对应的是往常互联网时间的一个生涯规矩，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金都心爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户限制给卷起来，然后让用户在上头不停破钞，临了再去找买卖模式，这势必是一个宏大的成本游戏。而当今除了一入手就需要有宏大研发插足的一些名堂，其它名堂，比如破钞，就不见得是这个游戏规矩，因为破钞是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说背面融到更多资就能赢利？如果把往常互联网时间的逻辑套用在破钞上，反而会让一些正常作念破钞该有的增长逻辑歪曲变形。
刘兰香：AI名堂一般也需要大资金，但不一定能很快产生执续的现款流，是以对AI的投资是不是介于原本对互联网平台的投资以及抵破钞的投资这两者之间的一种情状？
邵帅：什么情状其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，确乎是一个宏大的成本游戏，因为你需要获取许多半据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点访佛互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。关联词当模子才能具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧许多钱，你无论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，愚弄模子的才能和我方工程化的才能作念好客户或者用户体验，可能一入手就是赢利的。天然咱们当今还莫得看到大限制的应用出现，但在一些领域，有些名堂还是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况且许多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时期是2019年，之后几年间资历了从疫情到地缘政事破损到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金都会资历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其当作一支恒久的基金，基本上在职何一个时期点进场都需要穿越商场的好与坏。如果对往常这五年进行复盘，我以为2021年的商场相称红火，那时咱们基金也只是投了三四个名堂，属于比较舒适的。咱们真是入手感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保执每年投三四个项蓄意频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，开头是咱们但愿能有很好的名堂质地，天然每个基金都这样但愿，关联词咱们真是表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）样式。其实商场好的时候通盘投资东说念主都会顾虑错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生懦弱，这个时候咱们惬心去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。
刘兰香：在商场红火时，你们保执克制，但有莫得真的错过一些其后看确乎很好的名堂？
邵帅：咱们宽泛会复盘错过的名堂，况且进行执续的跟踪，也在这个流程当中不停学习。但当作以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们开头是汲取这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是弗成能用这样小的团队去袒护那么多的名堂。
咱们团队五个东说念主，到当今为止被投名堂有18个，每个东说念主手里需要管三到五个名堂。咱们的时期和元气心灵分派与一定阶段的商场环境也相干系，比如商场好或者名堂多的时候，我个东说念主60%的时期可能会在新项蓄意寻找和投资判断上，40%时期会在投后上，关联词前两年相对来说创业者的数目减少，新名堂也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后料理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项蓄意要害时刻，比如说遭受危境或者需要拓展新商场，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，无论咱们多忙，都要在24小时之内恢复并责罚。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合激动说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们通盘的合激动说念主都是从最早找到名堂、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度跟随创业者，就是合激动说念主彻首彻尾一条龙地就业创业公司。
刘兰香：这种布置在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：开头咱们认为投资东说念主只好在相称早期才能与CEO和独创团队开导深度的信任和默契，因为如果它还是是一个见效公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真是的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国开导团队，那时我和 这家公司CEO就全部口试每个候选东说念主，帮他们开导了一个相称精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相称高档的立体玩法，因为投资东说念主通盘的默契其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司独创东说念主往常四五年每周都有至少100个小时插足在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也开导了对这个行业很全面的默契。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个独创东说念主获取提出，咱们特殊于也就战役到了这个领域险些是通盘的好名堂，这就是让独创东说念主的默契和网罗成为咱们我方的默契和网罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相称精，每颗枪弹都要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度就业是咱们的措施论精髓。这种措施是很难复刻的，因为险些每个VC都会说我方的名堂质地很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个合激动说念主每年投若干名堂，然后名堂平均有若干能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套布置吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的名堂要少，然后名堂确乎也都发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一入手树立的时候，人人就有共鸣要去推动的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个形状，她在DCM基金的时候就解说了这套形状是灵验的，之后她把这个措施论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一入手疑信参半到当今也越来越笃信这个措施论，是因为发现它真的很有平允。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实黑白常经典的硅谷VC布置，比如Benchmark（1995年树立的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种布置的基金？因为他们通过过往几十年积聚的数据发现用这种措施的GP在第一期和第二期基金宽泛会有亮眼的施展。真是在VC行业许多年的东说念主知说念这种形状是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底如故很难的，因为你开头要抗争住基金限制变大、团队东说念主员变多、名堂变多这样的吸引。
地缘政事影响弗成幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们当今LP的情况何如样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰球，重大都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才能会差少许。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延恒久。当今国度政策饱读吹耐性成本，咱们的LP确乎都是一些耐性成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相称老牌的好意思元基金，客岁他们晓谕中国的机构孤立出来孤立运作，你们何如看待这类风物？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密弗成分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么名堂，临了全球的合激动说念主要共同决定，但这样一种治理形状当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的名堂，尤其是科技领域，那么归拢个好意思元基金品牌下的治理就弗成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保执舒适，在冷的时候保执乐不雅，恰恰跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：关联词你们投的科技类名堂也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的适度？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏破钞类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被适度或卡脖子的领域自己也不是咱们的才能圈或者说天性。咱们如故适当我方的天性，延续在TMT时间积聚的上风，看这一代信息时刻产业的优秀独创东说念主作念什么，无论是投AI如故投出海，都是莫得被适度的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域着手，是以相对来说比较目田。
天然人人说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们确乎很少碰到因为咱们的币种而绝交咱们的名堂，况且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金相助去投一些名堂。当今有些东说念主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太王人备了，好意思元基金如故有许多特有的上风，开头是期限一般都在10年以上，对于运转阶段需要有研发插足而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟独创东说念主签过事迹对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI名堂，在它树立的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和相助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考据见效之后对准国外商场，但当作一个出身在中国的独创东说念主，对于何如开导国外的渠说念和相助伙伴是生分的，是以我就带着他从头加坡入手，找到当地的建筑巨头并对产物进行本质的演示和评测，临了把相助伙伴开导起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显然，但当今人人也比较见谅退出难的问题。你们何如看待这类问题？你们从2019年到当今还是投过的名堂内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的名堂。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些阻隔。关联词相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么适度，卓绝是咱们投的大多半东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是人人共同的不毛，但大门也不是就完全关闭了，当今如故不停有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念异日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时期点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的名堂有许多搭的亦然JV架构。中国成本商场也只好掀开退出通说念，才能真是刺激底层的立异创业。
中好意思科技畛域是政事性鉴识，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们合座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资地点，发现AI其实一直都黑白常紧迫的科技变量。如果粗略把咱们往常的名堂和接下来要布局的地点分为软件、硬件和互联网三个赛说念，开头互联网咱们有许多见效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧容新，是以往常五年咱们也在执续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们异日10年恒久投资的赛说念，咱们笃信这内部有很大的机遇，只是当今时刻还不教诲，除了智能水平需要擢升，还有成本和性能的问题，但咱们看到往常一年半成本和性能还是得到数目级优化，而时刻一朝教诲，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也入手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支执。to C的契机咱们执续见谅但确乎还有点早，to B契机更多，咱们还是看到一些买卖化的应用跑出来。咱们开头投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初责罚本质问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上还是变成一个底层的东西，无论是Ruby往常投的如故Atypical投的通盘名堂，可能85%以上都是AI驱动。AI自己就是坐褥力器具，只不外这个坐褥力器具在以新的形状在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的规范也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有高尚的时刻才能，可能只如果一个好的产物司理或者设想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、时刻、AI的判辨，他们对所谓用户的体验值要相称尖锐。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们何如看待时刻连忙逾期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对时刻跟进的速率其实比正常东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时刻去投，因为时刻可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时刻是根柢站不住脚的。咱们宽泛会臆度创业团队的时刻、工程师的水准是不是满盈高，高水准的工程师会快速学习新时刻，反而可以执续保执时刻的当先性。
天然，有的产物确乎会被替代，比如我原本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是弗成幸免的，说真话也很难瞻望。遭受这种情况只可说咱们去匡助独创团队尽快适应新的时刻时间。如果他在旧时间有很强的株连，反而容易错过这些新的趋势，真的就莫得观点，是以要每个名堂具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车都在用它的自动驾驶有蓄意，它是一个树立了四年的公司，有我方的时刻架构，但往常两三年让人人感到更昂扬的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时刻能匡助自动驾驶的汽车更无邪地支吾路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相称快，我前几天见到独创东说念主，他说还是有一个名堂在作念这件事情，是以我对这样的时刻团队就会很宽解。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫细目有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者插足到AI，来推动通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展规矩，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐流程中，这可能亦然应用层的一些立异或者创业者所彷徨的点。但还有少许值得创业者见谅，就是当国内AI模子或才能等方面不教诲的时候，创业者可以先作念国外商场，因为好意思国的模子才能具备了或者说创业生态更教诲，AI创业者不妨先在国外商场界说产物，等国内环境教诲后再杀记忆。这跟往常可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技畛域是一种政事性的鉴识，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们都是告成跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开发者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域人人其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们全部玩。当年人人创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是满盈的，当作投资东说念主的咱们也更但愿中国的名堂能跑出来。咱们应该用全寰球的成本、用全寰球的起初进的时刻去就业全寰球的用户。（资产汉文网）