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游戏分析与技巧分享 好意思元基金大门在关闭？这家创投撕开一谈口子
2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的联想。
2021年，快手得手上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再纪念，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。昔日几年间，她和另外两位搭伙东谈主连接在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字随机不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的办事生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，阅历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都得手上市。她一直深信，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度办事的欢跃。“咱们的作风是与创举东谈主深度对接，口碑在创举东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与创举东谈主之间的深度通顺建树在个东谈主信任之上，这种信任是她投资得手的重要——与此相关的一个真理案例是，早年间，当当网的创举东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“笔诛墨伐”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是刻下创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的技艺，异日跟着AI发展以及大模子的才略向百行万企浸透，成果会极大进步。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍成果进步的AI产物，因为这样的产物能力带来着实有穿透力的用户体验和交易化才略。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资得手率跨越70%。她说她从小就可爱不雅察东谈主，以致一度思投身特意与东谈主打交谈的记者办事，亦然这种对东谈主的直观判断和深切交融股东她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，豪放在与企业合营的前6个月，就能判断出企业教养者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金顾惜的一句话是，守法拜谒是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的守法拜谒，从各式角度去判断一个容貌。
尽管中国经济和企业刻下都靠近一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在迟缓关闭，但在谈到中国企业的异日时，卢蓉示意，天然创业难度有所增多，但中国商场的鸿沟依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着强大的后劲和契机。她败露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也如故能终了踏实的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种才略是她在遴荐投资容貌时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会相配挑创举东谈主。
维捏她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其特有的式样，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资办事一如既往的醉心。她坦言，尽管如故终明晰经济解放，但她仍然惬心为了醉心的办事早起赶飞机，去不同的城市看容貌，“以致民俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条款照实比较穷困，而只消着实的醉心，能力让东谈主在面对珍贵时不觉苦难。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追念到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国良伴其时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对良伴就是卡内基梅隆大学已故闻名教化Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学取得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际征询硕士学位。
这对好意思国良伴无疑是她性射中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称浩荡创业者的“贵东谈主”，而当今她但愿通过Atypical成就更年青的投资东谈主，这亦然频年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个闷热的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里禁受《钞票》专访的运转起因。本日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯仓猝中的行程中，她也并未流露疲态，谈到我方过往的投行和投资阅历以及一些东谈主生感悟时都充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位搭伙东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金靠近前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后沉寂创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，自后创立了健康类APP乐能源并得手被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。算作创投界的更生力量，他们光显为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维捏，也更惬心发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性轨则
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候遴荐站出来发声？
邵帅：咱们以为基金最本色的是要给LP创造陈述。许多容貌很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的容貌才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今照实通盘创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是无论如何咱们还在，咱们还有钱，也思连接支捏有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息技艺产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的强大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主以为经济不才滑，看不到昔日20多年那种蕃昌进取的景色，举座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是都很垂危，但最垂危的是团队的后续融资才略。当今对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种捏续的融资才略对应的是昔日互联网时间的一个生计轨则，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金都可爱寻找超等平台，它早期不需要成绩，更多是把用户鸿沟给卷起来，然后让用户在上头不断铺张，临了再去找交易模式，这势必是一个强大的成本游戏。而当今除了一动手就需要有强大研发参加的一些容貌，其它容貌，比如铺张，就不见得是这个游戏轨则，因为铺张是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不行绩，为什么说背面融到更多资就能成绩？如果把昔日互联网时间的逻辑套用在铺张上，反而会让一些往常作念铺张该有的增长逻辑曲解变形。
刘兰香：AI容貌一般也需要大资金，但不一定能很快产生捏续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵铺张的投资这两者之间的一种景色？
邵帅：什么景色其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个强大的成本游戏，因为你需要获取很无数据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点相同互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧许多钱，你无论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，欺诈模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一动手就是成绩的。天然咱们当今还莫得看到大鸿沟的应用出现，但在一些领域，有些容貌如故跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够成绩。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况兼许多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们窄小丢了船票。
投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时辰是2019年，之后几年间阅历了从疫情到地缘政事冲破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金都会阅历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其算作一支始终的基金，基本上在职何一个时辰点进场都需要穿越商场的好与坏。如果对昔日这五年进行复盘，我以为2021年的商场相配红火，其时咱们基金也只是投了三四个容貌，属于比较平定的。咱们着实动手感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保捏每年投三四个项盘算频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，发轫是咱们但愿能有很好的容貌质地，天然每个基金都这样但愿，然而咱们着实表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）神志。其实商场好的时候通盘投资东谈主都会缅思错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生怯生生，这个时候咱们惬心去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。
刘兰香：在商场红火时，你们保捏克制，但有莫得竟然错过一些自后看照实很好的容貌？
邵帅：咱们经常会复盘错过的容貌，况兼进行捏续的跟踪，也在这个经过当中不断学习。但算作以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们发轫是禁受这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不可能用这样小的团队去隐敝那么多的容貌。
咱们团队五个东谈主，到当今为止被投容貌有18个，每个东谈主手里需要管三到五个容貌。咱们的时辰和元气心灵分派与一定阶段的商场环境也关计议，比如商场好或者容貌多的时候，我个东谈主60%的时辰可能会在新项盘算寻找和投资判断上，40%时辰会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新容貌也变少，加上系统性的环境会让被投企业靠近更大的压力，那咱们在投后料理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项盘算重要时刻，比如说遭逢危急或者需要拓展新商场，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，无论咱们多忙，都要在24小时之内复兴并科罚。
是以与其它相对大型的基金比较，Atypical搭伙东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们通盘的搭伙东谈主都是从最早找到容貌、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度随同创业者，就是搭伙东谈主彻心刺骨一条龙地办事创业公司。
刘兰香：这种叮咛在创投行业是比较有数，为什么你们要这样作念？
刘超：发轫咱们认为投资东谈主只消在相配早期能力与CEO和创举团队建树深度的信任和默契，因为如果它如故是一个得手公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为着实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国建树团队，其时我和 这家公司CEO就一谈口试每个候选东谈主，帮他们建树了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个相配高等的立体玩法，因为投资东谈主通盘的知道其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创举东谈主昔日四五年每周都有至少100个小时参加在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也建树了对这个行业很全面的知道。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个创举东谈主获取提出，咱们特地于也就构兵到了这个领域险些是通盘的好容貌，这就是让创举东谈主的知道和网罗成为咱们我方的知道和网罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度办事是咱们的步调论精髓。这种步调是很难复刻的，因为险些每个VC都会说我方的容貌质地很高，但要拿出数据，基金有几许东谈主，每个搭伙东谈主每年投几许容貌，然后容貌平均有几许能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套叮咛吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的容貌要少，然后容貌照实也都发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一动手成立的时候，民众就有共鸣要去股东的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个式样，她在DCM基金的时候就说明了这套式样是有用的，之后她把这个步调论愈加澄莹地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手半疑半信到当今也越来越笃信这个步调论，是因为发现它竟然很有克己。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实是相配经典的硅谷VC叮咛，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP可爱投咱们这种叮咛的基金？因为他们通过过往几十年累积的数据发现用这种步调的GP在第一期和第二期基金豪放会有亮眼的推崇。着实在VC行业许多年的东谈主知谈这种式样是可行的，只不外要有政策定力去贯彻到底照旧很难的，因为你发轫要反抗住基金鸿沟变大、团队东谈主员变多、容貌变多这样的诱骗。
地缘政事影响不可幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进度上影响投资作风，你们当今LP的情况怎样样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，广大都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差少许。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延始终。当今国度政策饱读动耐烦成本，咱们的LP照实都是一些耐烦成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，客岁他们文牍中国的机构沉寂出来沉寂运作，你们怎样看待这类气候？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不可分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么容貌，临了全球的搭伙东谈主要共同决定，但这样一种治理式样当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的容貌，尤其是科技领域，那么吞并个好意思元基金品牌下的治理就不可幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保捏平定，在冷的时候保捏乐不雅，偶合跟咱们的节拍比较吻合。
刘兰香：然而你们投的科技类容貌也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的截止？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏铺张类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被截止或卡脖子的领域自己也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们照旧稳健我方的天性，延续在TMT时间累积的上风，看这一代信息技艺产业的优秀创举东谈主作念什么，无论是投AI照旧投出海，都是莫得被截止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较解放。
天然民众说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很迎接咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而拆开咱们的容貌，况兼咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资布景的基金合营去投一些容貌。当今有些东谈主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太王人备了，好意思元基金照旧有许多特有的上风，发轫是期限一般都在10年以上，对于运转阶段需要有研发参加而不行绩的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金认识的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创举东谈主签过事迹对赌或回购契约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI容貌，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和合营伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考据得手之后对准国际商场，但算作一个降生在中国的创举东谈主，对于怎样建树国际的渠谈和合营伙伴是生分的，是以我就带着他从头加坡动手，找到当地的建筑巨头并对产物进行施行的演示和评测，临了把合营伙伴建树起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风较着，但当今民众也比较关爱退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到当今如故投过的容貌内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的容貌。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些阻截。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么截止，极端是咱们投的大无数东西也不解锐。对好意思股来说，其实是民众共同的珍贵，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧不断有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠谈异日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时辰点，莫得更多遴荐的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通谈，因为咱们投的容貌有许多搭的亦然JV架构。中国成本商场也只消绽开退出通谈，能力着实刺激底层的更动创业。
中好意思科技鸿沟是政事性差异，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资所在，发现AI其实一直都是相配垂危的科技变量。如果不详把咱们昔日的容貌和接下来要布局的所在分为软件、硬件和互联网三个赛谈，发轫互联网咱们有许多得手案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行吐故纳新，是以昔日五年咱们也在捏续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们异日10年始终投资的赛谈，咱们深信这内部有很大的机遇，只是当今技艺还不进修，除了智能水平需要进步，还有成本和性能的问题，但咱们看到昔日一年半成本和性能如故得到数目级优化，而技艺一朝进修，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛谈是AI相关的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支捏。to C的契机咱们捏续关爱但照实还有点早，to B契机更多，咱们如故看到一些交易化的应用跑出来。咱们发轫投的是内容创作方面，这一波AI+软件首先科罚施行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相关的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上如故变成一个底层的东西，无论是Ruby昔日投的照旧Atypical投的通盘容貌，可能85%以上都是AI驱动。AI自己就是出产力用具，只不外这个出产力用具在以新的式样在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的规范也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有精良的技艺才略，可能只淌若一个好的产物司理或者联想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、技艺、AI的交融，他们对所谓用户的体验值要相配尖锐。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们怎样看待技艺连忙过期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对技艺跟进的速率其实比往常东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的技艺去投，因为技艺可能不到半年或一年就会变得很普及，只投技艺是根蒂站不住脚的。咱们豪放会想到创业团队的技艺、工程师的水准是不是宽裕高，高水准的工程师会快速学习新技艺，反而可以捏续保捏技艺的发轫性。
天然，有的产物照实会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不可幸免的，说真话也很难瞻望。遭逢这种情况只可说咱们去匡助创举团队尽快相宜新的技艺时间。如果他在旧时间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，竟然就莫得方针，是以要每个容貌具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个成立了四年的公司，有我方的技艺架构，但昔日两三年让民众感到更喜跃的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新技艺能匡助自动驾驶的汽车更活泼地冒失路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到创举东谈主，他说如故有一个容貌在作念这件事情，是以我对这样的技艺团队就会很释怀。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫详情有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参加到AI，来股东通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展法规，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些更动或者创业者所瞻念望的点。但还有少许值得创业者关爱，就是当国内AI模子或才略等方面不进修的时候，创业者可以先作念国际商场，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更进修，AI创业者不妨先在国际商场界说产物，等国内环境进修后再杀转头。这跟昔日可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技鸿沟是一种政事性的差异，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们都是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开荒者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域民众其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一谈玩。当年民众创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是宽裕的，算作投资东谈主的咱们也更但愿中国的容貌能跑出来。咱们应该用全宇宙的成本、用全宇宙的首先进的技艺去办事全宇宙的用户。（钞票中语网）